東吳證券股份有限公司吳勁草,杜玥瑩,王琳婧近期對三峽旅遊進行研究併發布了研究報告《2025年報&2026一季報點評：省內遊船2026Q1恢復高增，業績基本符合預期》，給予三峽旅遊買入評級旅遊。
三峽旅遊(002627)
投資要點
2025年業績基本符合快報旅遊。2025年實現營業收入7.57億元/同比+2.10%，實現歸母淨利潤0.64億元/同比-45.64%，實現扣非歸母淨利潤0.74億元/同比-23.26%，業績基本符合快報。其中，觀光遊輪/旅行社/旅客出行/商貿物流業務分別實現營收2.40億/2.95億元/1.45億元/1.30億元，同比+16.15%/+11.81%/-10.13%/-6.56%。2025Q4，公司毛利率28.5%/同比+4.2pct，銷售費用率2.1%/同比+0.6pct，管理費用率36.6%/同比+5.2pct，財務費用率0.9%/同比+0.3pct，其中Q4遊船等業務同比下降；Q4營收下降，毛利率仍有提升，主要或系旅行社業務營業成本變化；費用率同比提升，主要系營收下降所致。此外，Q4確認資產減值，主要系九鳳谷景區相關導致（約995萬）。
2026Q1遊船維持高增旅遊。2025年以來，公司遊船/旅遊業務始終維持高於行業增長，2025H1/2025Q3/2025Q4遊船產品接待客人分別為125.25萬人/105.16萬人/63.66萬人，同比+10.96%/+31.6%/+0.5%，整體維持高於旅遊板塊增速。2026Q1遊船恢復高增，其中游船產品/兩壩一峽分別實現客流49.54萬人/37.23萬人，同比+31.76%/+34.21%；整體而言，2026Q1實現營業收入1.50億元/同比+7.0%，由於省際度假遊輪籌備期產生費用，及公交運營補貼及募集資金利息收入下降，2026Q1（扣非）歸母淨利潤略有降低。
盈利預測與投資評級：公司為地方國資委旗下龍頭企業，聚焦文旅，並發展“車、船、港、站、社、景”全要素旅遊產業服務的現有體系，已初具規模旅遊。一方面，國內服務消費穩健增長，公司卡位兩壩一峽，具備獨家運營權，並憑藉資源、運營能力持續最佳化產品、服務、營銷，其遊輪業務/主營業務穩健增長；另一方面，公司擬發展省際遊輪，有望貢獻營收/利潤增量。我們假設首兩艘650客位、1.7萬噸級遊輪於2026年4-7月先後下水，後續2艘新能源遊輪同步推進建造、2028年全量投運，由於首艘省際遊輪已經下水，我們考慮後續省際遊輪營收/利潤增量，上調公司盈利預測至2026/2027/2028年營業收入分別為9.98/12.11/14.71億元，歸母淨利潤分別為1.65/2.42/3.16億元（2026/2027年前值1.29/1.70億元），EPS分別為0.23/0.33/0.44元/股，當前股價對應PE分別為30.22X/20.58X/15.76X，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭嚴重加劇；兩壩一峽及跨省遊輪業務需求嚴重不及預期；公司產品/營銷等方面經營不及預期旅遊。
最新盈利預測明細如下旅遊：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為9.25旅遊。
以上內容為證券之星據公開資訊整理，由AI演算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議旅遊。
